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澳门葡京娱乐:诸建芳:货币政策将增强灵活性

时间:2018-6-6 19:22:14  作者:  来源:  浏览:0  评论:0
内容摘要: 相比美国等国家以通货膨胀率等相对单一指标作为货币政策的最终目标,当前我国货币政策以多目标为基准,即就业、物价、经济增长、国际收支以及金融稳定。在当前物价和经济增速保持大体稳定、就业波动显著降低、国际收支大体平衡的环境下,笔者认为货币政策取向更加侧重于金融稳定,为金融去杠杆和防范...

    相比美国等国家以通货膨胀率等相对单一指标作为货币政策的最终目标,当前我国货币政策以多目标为基准,即就业、物价、经济增长、国际收支以及金融稳定。在当前物价和经济增速保持大体稳定、就业波动显著降低、国际收支大体平衡的环境下,笔者认为货币政策取向更加侧重于金融稳定,为金融去杠杆和防范系统性金融风险营造良好、适当的货币环境,以配合金融监管强化。

    去年的中央经济工作会议上,货币政策继续定调为稳健中性,但从央行的实际操作中,笔者发现货币政策呈现以下几个特点:一是央行运用CRA、定向降准等结构性工具,配合公开市场操作,大幅提高货币政策执行的灵活性,延续性也得到更多体现;二是在金融去杠杆的背景下,货币政策实际上是边际趋紧的,这一点从去年市场利率中枢明显抬升就能够看出。

    缓解实体融资条件收紧需要货币政策阶段性修正。今年2月初开始,由于春节和两会的时间间隔接近,央行加大逆回购投放力度的同时采取CRA操作,货币市场流动性明显改善,长端利率下降近30bps。4月17日,央行宣布降准1个百分点以置换9000亿元未到期MLF,同时释放4000亿元增量资金用于降低小微企业融资成本,引发市场对于货币政策转向宽松的讨论。但笔者认为,这只是对前期偏紧态势的阶段性修正而非再次转向宽松,主要原因有以下几点。

    一是缓解表外融资收缩带来的信用扩张压力。金融严监管趋势下,银行同业业务受到较大负面影响,主动负债能力下降,银行面临的整体负债压力上升,因此银行资产扩张受到较大限制,叠加目前表外融资需求回表,表内信贷额度紧张。社会融资总量余额增速自去年下半年开始明显下降,目前已至历史最低点。从社融结构来看,表外三项的收缩是最直接的影响因素。笔者预计此次降准将有助于扩大表内信贷规模。


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